國務院辦公廳公布三網融合第二階段試點地區名單,共有 2 個直轄市(天津、重慶)、1 個計劃單列市(寧波)、22 個省會城市、17 個其他城市,共計42 個城市納入試點范圍。
利好IPTV新媒體渠道,業務規模有望快速擴張:
三網融合提出電信與廣電業務的雙向進入,對于電信而言,主要新業務圍繞IPTV 新媒體播放渠道開展,對于廣電而言,主要的新業務包括寬帶及電信增值業務。從2010 年第一批12 各地區開展試點以來,IPTV 進展迅速,2011 年總用戶規模有望達1300-1500 萬左右;其中上海市IPTV 用戶已突破150 萬。而對于廣電系統的有線網絡,多數省運營商的主要收入結構仍以基礎業務為主,增值業務仍主要圍繞寬帶開展;而截至2011 年6 月廣電寬帶用戶數僅達到412 萬戶,在1 億數字電視用戶中的滲透率僅為4.1%,即使是業務開展較為領先的天威視訊,用戶數量也僅呈現平穩增長的態勢;增值業務進展較為緩慢與廣電系統市場化機制仍未整體盤活密切相關。而寬帶業務網間結算成本高企、省網整合尚未完成,這些因素仍然鉗制著有線網絡增值業務推進速度與盈利前景。從電信體系較廣電領先的市場化機制、原有業務龐大的用戶基礎、多年的增值業務運營經驗,使其具備推動IPTV 新媒體渠道崛起的優勢,在試點地區進一步拓寬的政策背景下,實現業務規模的快速擴張。
有線網絡整合壓力加大,反寬帶壟斷案后網間結算價格有望下降:
對于有線網絡而言,當務之急仍然在于加速省網整合,由此可展望實現一省一網后,進而在國家有線統籌下開展規?;\營。對于有線行業而言,在業務平穩增長的現狀下,最主要的投資邏輯仍然在于網絡整合。而11 月份廣電系積極配合發改委發起的電信聯通寬帶反壟斷調查案的結果為,中國電信與中國聯通認錯并承認整改,發改委終止對兩家企業在寬帶接入的反壟斷調查。中國聯通聲明要點中提及“自查中發現在向互聯網服務提供商提供專線接入業務方面,價格管理不到位、價格差異較大。將完善互聯網專線資費管理制度,配合其他骨干網運營商提升互聯網互聯互通質量?!痹诜磯艛啻蟊尘跋?,網間結算價格有望下降。有利于開展寬帶業務的有線運營商提升利潤率。
新渠道不斷崛起長期利好影視內容提供商:
在網絡視頻漸成視聽主流模式之后,IPTV 的試點地區進一步放開,帶來新的渠道崛起機遇。廣電181 號令對互聯網電視業務由叫停態度轉向引導,互聯網電視有望進入快速推廣階段。
多屏時代,新媒體不斷崛起格局漸顯
正如我們在年度策略報告《高成長與制度紅利》中強調的“對于電視劇為代表的內容行業,近年來最重要的趨勢是,新媒體渠道的崛起,在傳統的來自電視臺的交易市場之外,不斷開辟新的市場。新老渠道競爭激烈化的趨勢將改變原先競爭不足的歷史?!倍唐趦入娨晞⌒袠I面臨“限廣令”、“限播令”等政策限制行業洗牌壓力大,但長期受益于新渠道崛起帶來的持續擴大的交易市場空間。
投資建議
建議關注受益于 IPTV 新媒體渠道崛起機會的百視通,以及有線網絡行業有望受益于廣東省網整體推進的天威視訊,并購擴張能力強、省外整合持續推進的電廣傳媒。
行業投資建議:
傳媒行業12 月以來調整較多,我們認為是前期政策驅動大幅上漲后,短期實質性利好低于預期,且大盤疲弱背景下的調整與估值回歸。目前我們仍維持“持有”評級,對于注重成長性投資的影視與整合營銷行業,經濟下行對廣告增長形成沖擊,限廣令等政策對電視劇內容制作形成限制,隨著年報披露季的到來,建議觀察年報及2012 年一季度行業景氣變化,等待板塊估值充分反映可能的景氣下行預期之后的投資機會。對于具備政策支撐且回調較多的出版發行行業,建議可重點關注具備政策支撐的龍頭個股。
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